林业碳汇稳健扩张长期成长逻辑不变扣非归母净利润1.13 亿元

公司发布2022 年第一季度报告22Q1 公司实现收入16.69 亿元，，归母净利润1.24 亿元，扣非归母净利润1.13 亿元 林业碳汇稳健扩张，长期成长逻辑不变得益于在技术团队，央企背景及林业资源方面的核心优势，公司碳汇合作项目及规模稳健增长，22 年3 月森海碳汇与贵州江口梵净山投资控股有限公司签订100 万亩项目合同，标志着公司在西南地区林业碳汇合作逐步开启，截至目前，公司累计签约面积已达470 万亩伴随碳中和背景下单位能耗和单位碳排放量要求逐步提高，林业碳汇稀缺性逻辑不变，根据我们测算，假设2025 年底公司累计签约林业碳汇5000万亩的计划达预期，将贡献碳汇开发收入超12 亿元，成长空间广阔 盈利能力环比修复，下半年利润弹性有望释放22Q1 公司毛利率为18.7%，净利率为7.5%盈利能力环比显著修复，同比承压主要系能源成本压力仍存，叠加全球停产，减产等短期事件影响下纸浆价格攀升，22Q1 针叶浆/阔叶浆价格同比+2.1%/+3.9%，环比+11.9%/+12.0%，此外，Q1 疫情导致市政园林业务开工不足，预计利润贡献较小公司通过能源结构调整精细管控降低生产成本，纸价成本支撑效应强且进出口剪刀差扩大，22Q1 双胶/铜板价格环比+7%/+2%，盈利呈现环比修复 费用率管控优异，现金流较为平稳从费用表现来看，22Q1 公司期间费用率为11.7%，其中销售费用率为1.4%，管理费用率4.9%，财务费用率2.3%，研发费用率3.1%，费用率总体保持稳定22Q1 公司净经营现金流为0.22 亿元，现金流表现平稳，截至22Q1 末公司应收账款周转天数为33.94 天，应付账款周转天数为102.04 天，存货周转天数360.29 天，受疫情影响，发货受阻，周转效率有所下降 投资评级:公司盈利处于环比修复通道，碳中和时代下依托技术团队背景资源多重优势，签约面积稳健扩张，开发成长空间大预计2022—2024 年公司归母净利润分别为7.2，8.5，9.1 亿元，同比增长142%，18%，7%，对应PE 分别为15.6X/13.3X/12.4X 风险提示:疫情反复，原材料涨价超预期，碳中和政策低于预期，碳汇开发竞争加剧

题图近年来，重庆市万盛经开区修复山水林田湖草5万亩，造林育林28万亩，森林覆盖率达57%，建成各类公园40余个。王泸州摄