化药板块持续带动公司业绩增速艾普拉唑针剂续约医保快速放量多细分领域继续贡献增长动能

公司业绩略超预期化药板块持续带动公司业绩增速，艾普拉唑针剂续约医保快速放量，多细分领域继续贡献增长动能研发投入不断增长，多产品有望在年内获批或报产，新冠融合蛋白疫苗国内上市申报稳步推进各项费用控制良好 公司业绩略超预期公司2022 年第一季度实现营业收入，净利润，扣非净利润34.79 亿，5.53 亿和5.61 亿元，同比+3.86%，+6.47%和+15.61%一季度在艾普拉唑针剂开始执行医保价及疫情对生产和经营有所影响下，业绩略超预期 化药板块持续快速增长，多细分领域继续贡献增长动能公司2022Q1 化药板块实现收入21.10 亿元，同比+10.90%，占总收入达60.65%，其中艾普拉唑针剂续约医保降价后快速放量，片剂持续稳定贡献收入增量从分领域看，消化道领域:收入10.70 亿元，同比+5.90%，占总收入30.76%，促性激素领域: 收入7.37 亿元，同比+22.84%，占总收入21.18%，精神领域:收入1.33 亿元，同比+30.87%，占总收入3.82%，抗感染领域:收入1.14 亿元，同比+8.02%，占总收入3.28%我们预计，在重组人绒促性素，曲普瑞林等新品上市/即将获批上市，以及艾普拉唑及亮丙瑞林微球产品持续高增长的推动下，公司化药板块仍将是成长的主动力，将继续保持快速增长公司2022Q1 中药制剂收入2.71亿元，同比—36.14%，主要是2021 年Q1 抗病毒颗粒销售量较高所致原料药及中间体产品收入9.00 亿元，同比+16.13%，高端抗生素和高端宠物药增长势头强劲诊断试剂及设备收入1.63 亿元，同比—30.77%，主要是2021Q1 抗体诊断试剂收入基数较高所致 研发投入不断增长，新冠融合蛋白疫苗国内上市申报稳步推进公司2022 年第一季度研发费用2.88 亿元，同比增长24.56%公司曲普瑞林微球于2021 年9 月申报生产获受理，有望在2022 年获批，阿立哌唑微球已完成单次给药研究，现进行多次给药临床I 期试验，有望在2022 年报产，IL—6R 单抗已正式报产并获受理，预计2022 年底上市，IL—17A/F 单抗正在进行Ib/II 期临床试验抗原检测试剂盒于4 月13 日获批上市，公司产量充沛，短期预计可突破50 万人份/天，具有较大市场潜力此外，重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗V—01 序贯加强已递交上市申请材料，预计5 月递交基础免疫上市申请材料关键数据显示V—01 序贯加强绝对保护力已满足WHO 标准，对Omicron 感染导致的COVID—19 可产生良好的保护力，且V—01 安全性良好，对储存运输要求不高尽管目前国内接种新冠疫苗已超33 亿剂，加强针接种完成率仅约50%，且第三世界国家总体接种率仍然较低，假若该疫苗国内加强针和海外市场销售获批，将有望为公司贡献较大业绩弹性 各项费用控制良好公司2022Q1 销售，管理，研发，财务费用率分别为31.81%，5.73%，8.29%，—1.09%，同比—2.07，+0.64，+1.38，—0.39PCTs，各项费用无重大变动经营净现金流净额7.10 亿元，同比+38.03%，主要是本期销售回款增加以及收到的利息收入，政府补贴增加所致公司主营业务毛利率为66.15%，同比+1.40PCTs，毛利率保持稳定 风险因素:产品降价风险，研发进度不如预期，新产品放量不如预期，新冠疫情发展的不确定因素 投资建议:公司是国内专科制剂龙头药企，正在加快向创新药和高端制剂转型 艾普拉唑，亮丙瑞林等核心化药产品持续推动公司业绩提升，艾普拉唑医保续约将进一步加大患者渗透率研发投入不断增长，在研产品丰富，即将进入收 入兑现期结合2022 年一季报，调整公司2022/23/24 年EPS 预测至2.19/2.58/2.96 元结合可比公司估值，考虑到公司核心化药产品持续放量，给予2022 年PE22 倍，对应目标价48 元，维持买入评级