中信证券点评宁德时代300750：无惧短期调整，表现弱于市场

近期公司股价调整幅度较大，近一周跌幅为15.44%，同期沪深300指数跌幅为0.71%，相对收益为—14.73%，表现弱于市场我们认为，公司基本面依旧强劲，从市场份额来看，21年公司全球/国内市占率分别为32.6%/52.4%，连续5年保持全球第一的位置，龙头地位有望维持我们预计2022年国内/全球新能源汽车销量分别为550/962万辆，对应动力电池需求量分别为286/500GWh，叠加高速增长的储能行业需求，行业需求端依旧坚挺，公司产能加速释放，海外动力电池及储能电池有望加速突破在技术领域，公司陆续发布CTP，CTC，A+B等结构创新技术，以及钠离子电池，换电等新技术方案，持续引领行业发展

▍股价:近期调整幅度较大，近一周跌幅超15%，表现弱于市场。

截至2022年2月11日，公司收盘价为489.99元，近一周股价跌幅为15.44%，同期沪深300跌幅为0.71%，相对收益为—14.73%，近一月股价跌幅为13.28%，同期沪深300跌幅为5.04%，相对收益为—8.24%，今年以来股价跌幅为13.87%，同期沪深300跌幅为6.43%，相对收益为—7.44%。

▍基本面:产能加速释放，海外动力及储能有望加速突破。

1)份额:根据SNE数据，2021年全年公司动力电池装机量96.70GWh，同比+167%，远超行业平均增速(102%)，全球市占率32.6%，同比+8pcts，连续5年保持全球第一，国内方面，根据GGII数据，2021年宁德时代(行情300750，诊股)(含时代上汽)动力电池装机量为73.32GWh，同比+133%，国内市占率52.4%，同比+2.3pcts，龙头地位巩固。

2)客户:公司乘用车装机覆盖国内主流传统车企，新势力，以及特斯拉，一汽大众，华晨宝马，北京奔驰，上汽大众等外/合资品牌，2021年公司装机量前三大客户分别为特斯拉(13.91GWh)，蔚来汽车(6.36GWh)，小鹏汽车(5.49GWh)。

3)展望2022年:我们预计2022年中国/全球新能源汽车销量有望达到550/962万辆，对应动力电池需求约286/500GWh，叠加储能行业高速增长需求，需求端依然坚挺，公司产能加速释放，预计2022年产能(含合资)将超400GWh，同时海外动力电池及储能电池订单有望在2022年实现加速突破，预计2022年海外动力电池出货有望达50GWh，储能出货有望达40GWh。

▍新技术:CTP，CTC等技术提升电池能量密度，钠离子电池，换电方案有望加速导入。

公司在电池技术领域持续研发，引领行业，目前CTP技术已经发展到3.0版本，电量提升13%，减重10%，使LFP系统能量密度超160Wh/kg，NCM系统能量密度超250Wh/kg，正在开发的CTC技术可以使新能源汽车续航里程突破1000km，能量使用效率提升3%，体积能量密度提升15%，A+B电池设计既可以是Li+Na，也可以是NCM+LFP，满足多场景应用需求，同时使能量密度提升10%~30%2021年以来，公司陆续发布第一代钠离子电池，以及换电品牌EVOGO，通过巧克力换电块设计，同时采用CTP技术，重量能量密度超过160Wh/kg，体积能量密度超过325Wh/L，单块电池续航约200公里预计在2022年，这些新技术有望加速落地同时，在固态电池，锂金属电池，无钴电池，锂空电池等新技术路线方面，公司均有前瞻性布局

▍估值:当前处于历史估值底部区间，投资性价比较高。。

公司于1月27日晚发布业绩预告，预计2021年全年归母净利润为140—165亿元，同比+151%~196%，超出市场预期，我们预计公司2022/2023年归母净利润分别为280/398亿元，按照目前市值计算，对应2022/2023年PE分别为41/29倍，22年估值处于历史当年估值末25%水平，处于历史估值底部区间。在海外市场，据SNE研究统计，2021年1-8月全球动力电池装机达到162兆瓦时，同比增长139%，其中当代安普瑞斯科技有限公司全球装机为49.1兆瓦时，同比增长211%，高于整体增速。2021年1-8月，当代安普瑞斯科技有限公司全球动力电池市场份额为30.3%，同比增长0%，继续保持全球第一，领先地位稳定。

▍风险因素:

定增及募投项目进展不及预期，下游新能源汽车销量不达预期，动力电池价格下行超预期，原材料价格波动，技术路线变革等。

▍投资建议:

考虑到公司动力及储能电池销量持续超预期，维持公司2021年归母净利润预测为156亿元，同时上调2022/23年归母净利润预测分别为280/398亿元，对应EPS预测分别为6.70/12.03/17.09元(原预测为6.70/10.11/14.28元)考虑到全球汽车电动化趋势较为确定，高端动力电池持续紧缺，同时全球储能市场临近爆发，能源变革带来的市场空间巨大，公司作为能源变革的引领者，有望充分享受行业发展机遇公司动力电池业务处于高速成长期，储能业务将逐步从导入期进入成长期，成长确定性高，具备中长期投资价值