策略专题报告：大类资产配置转向

疫情，美联储加息，俄乌冲突敲响了美林的钟，大类资产配置再次转向根据美林的时钟，疫情爆发后，全球经济从复苏到过热再到滞胀，海外资产的配置经历了股票，商品，现金的转变但由于中国没有大水漫灌，防疫政策和货币政策相对独立，导致与海外周期有差异a股股指在海外暴跌时逆市走强，目前仍面临中报业绩窗口和经济复苏程度的制约

实体经济中，房地产，汽车消费走弱，钢铁产量持续下降，食品价格上涨，工业品价格下降7月初，乘用车销量同比增速放缓原因是汽车消费进入传统淡季，稳定汽车消费政策进入实施中期，刺激消费的效果较初期有所减弱房地产销售面积环比下降，降幅强于季节性我们认为，前期房地产市场交易大幅回升，主要是由于前两个月积压需求的集中释放

近期成交面积的下降反映出房地产市场的内生增长动力仍然较弱考虑到工业品库存仍然较高，生产开始回落此外，食品价格总体上涨，尤其是生猪价格上涨，工业品价格下降

主要股指年线受阻未来的市场可以分为三个阶段第一阶段是补救性反弹，第二阶段是区间震荡，第三阶段是牛市今年5月以来，市场处于修复阶段我们认为，受疫情反复，美联储加息，俄乌冲突等因素影响，下半年市场波动概率较大，预计今年仍将保持平衡行情

从市值来看，虽然从2015年开始，股指波动了7年，但从2005年开始，一个股票市场的价值大幅增长2005年6月，沪深股市总市值达3.21万亿元，流通市值1.02万亿元，2012年11月，总市值达到19.94万亿元，流通市值15.62万亿元，2021年12月，总市值达到91.61万亿元，较2005年增长近30倍流通市值75.16万亿元，比2005年翻了74倍

风格上，预计今年大盘蓝筹相对占优，短期增长为主突破年线还是需要蓝筹搭建成长和歌唱的舞台，整体配置要均衡近期a股沪市的强弱主要是因为市场对近期楼市动荡的担忧银监会关于支持地方政府更大力度推进保交房，保民生，保稳定工作的表态，稳定了市场情绪三季度面临内部业绩分化和外部加息的考验，但下半年真正走出底部仍是大概率事件

大宗商品正在为政策路径重新定价，全球经济衰退的风险增加预计美联储的就业将继续稳步增长但从服务业的前瞻指标来看，采购经理人数据的下降，说明就业在萎缩，劳动力市场的需求在放缓为避免通胀，全球多国央行相继采取紧缩货币政策，大宗商品价格从高位回落本轮商品牛市已经在2021年10月出现高点，而俄乌冲突的爆发刺激商品在4月挑战前高位，再次确认2021年10月的第三轮高点大宗商品的这一轮大跌主要是因为全球经济衰退的预期钢铁:需求下降，打压钢价，铜:经济衰退预期增强，需求减弱，黄金:美元强势，金价承压，原油:需求减少，抛售压力增大

风险:美联储持续加息，资产动荡，国内疫情反复，消费复苏低于预期。