#2022年年中投资黄金冶炼旺季#

早在7月中旬，三峡就已经预告了中期业绩，因此高增长的中报数据在意料之中可是，中报的靓丽业绩并没有带来股价的上涨反而在中报后连续三天下跌，让人很失望！另一方面，如果业绩增长，股价就上去了，业绩下滑，股价就下去了，市场不是太简单了吗

回到中报，各种高增长的业务数据背后，我认为电价，用电成本，电力毛利率这三个指标是非常值得关注的这里有一些数字来总结我的研究成果

三峡历年电价，成本及毛利率

可以看出:1)风电价格稳定，发电成本稳定的同时下降，2)光伏电价逐年明显下降，发电成本也明显下降。

从下图也可以看出:千瓦时毛利率稳步提升。

1)中报风电毛利率达到68%。

2)中报光电毛利率达58.8%。

下图显示了电价和成本的变化范围。

1)中报中，风电电价同比增长3.5%，而电费同比下降14%，

2)报告光电电价同比下降10%，而电成本下降15%，

很明显，电费下降大于价格下降，导致中报整体毛利率飙升！

三峡工程毛利率的变化趋势

我们来看看下图之前的毛利率每年都缓慢上升，但2022年中报毛利率飙升至65%！原因如上所述:电费下降幅度大于价格下降幅度

这个毛利率指标很厉害，说明三峡的发电业务很赚钱！

对于三峡这样的新能源发电企业，其盈利模式可以概括为以下公式:

毛利=装机容量x利用小时数x发电利用率x电价—运营成本

公司未来能不能赚钱主要看三个因素:装机量，电价，成本。

1)由于双碳目标，未来装机量进一步增长是确定的，

2)由于低价上网的政策趋势，可以预计未来电价会逐渐降低。

3)由于技术进步和规模经济，可以预期未来成本会逐渐降低。

所以，盯紧电价，用电成本，电力毛利率很重要。只要电费下降幅度大于价格下降幅度，公司未来就有望赚钱！

三峡能源公司

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