销售成本超过25亿元基本每股收益0.42元

深圳药企健康元8月10日晚间发布2022年半年度业绩报告公司上半年实现营业收入85.65亿元，同比增长9.31%，净利润8.01亿元，同比增长16.57%，基本每股收益0.42元

上半年健康元几个优势产品增长乏力在药品降价的压力下，该公司在销售上花费了超过25亿元，是R&D费用的两倍多

此外，公司股价也在徘徊从2020年7月开始，健康元的股价达到22.47元/股的顶峰，很快就陷入低迷，从未持续，每股徘徊在11元左右

截至8月11日收盘，健康元报11.29元/股，仍处于低位。

产品性能差

如果说养生元这个名字有点陌生，那么太太口服液应该很多人都听说过。

以保健品起家的健康元前身是深圳市太太保健食品有限公司，其太太口服液在上世纪90年代风靡中国后来公司更名为泰太药业，收购海滨药业，从保健品公司成功转型为医药公司2001年太太药业上市后，成功收购丽珠集团，更名为健康元

而曾经支撑公司收获第一桶金的保健品，也逐渐成为其分支业务报告期内，保健食品收入0.55亿元，仅占主营业务收入的0.64%

目前，健康元主要从事医药产品的研发，生产和销售，经营范围涵盖化学制剂，中药制剂，化学原料药及中间体等。

被丽珠集团收购后，很长一段时间，健康元业绩的增长很大程度上来自丽珠集团的支持截至报告期末，公司持有丽珠集团44.80%的股权上半年丽珠集团实现营业收入62.96亿元，贡献净利润约5.13亿元

换句话说，健康元分别有超过70%的收入和60%的净利润来自丽珠集团。

可是，事实上，丽珠集团的业绩已经下滑上半年实现营收63.03亿元，同比增长1.1%，实现净利润10.18亿元，同比下降4.14%营收增长乏力，净利润开始下滑

另一家子公司丽珠McAb甚至处于亏损状态，对公司上半年净利润的影响达到—1.4亿元。

可以说，16.57%的净利润增长很大程度上得益于健康元的自我竞争报告期内，健康元实现营业收入23.71亿元，同比增长35.81%，净利润4.21亿元，同比增长约45.25%

总体来看，虽然上半年实现了双盈利，但利润增速明显放缓2019年至2021年，公司净利润增速分别为27.87%和25.28%和18.57%单季度来看，第二季度营收和净利润分别增长5.88%和6.33%

而传统优势产品却在营收下滑上半年消化道领域销售收入达17.81亿元，同比下降8.16%此外，中药制剂，诊断试剂及设备，保健食品分别出现不同程度下降，同比降幅分别为18.74%，11.43%，12.30%

这些产品的毛利率也在下降下滑最严重的是保健食品，同比下降10.45个百分点，营业成本增长20.77%诊断试剂及设备，中药制剂和化学制剂的毛利率分别下降7.24，1.89和0.32个百分点

换来的是价格，销售成本超过25亿元。

伴随着大头产品销量的下降，该公司专注于培养新的种子选手，并专注于新冠肺炎的疫苗和呼吸药物。

报告期内，丽珠单克隆抗体正在推进重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗项目的有条件上市应用，研发了多种变异疫苗及相关的二价疫苗截至2月份，投入V—01项目的R&D费用已超过5.09亿元

但后来者很难赶上目前新冠肺炎疫苗在国内的主要阵地已经被国药和科兴占据，入围者可能连零头都拿不到以康泰生物为例根据其半年业绩预告，预计上半年净利润同比下降67.61%—77.74%主要原因是提供新冠肺炎疫苗相关库存，半成品和原料

除了丽珠集团，还有华兰疫苗，万泰生物等多家企业在研究新冠肺炎疫苗根据目前国内的疫苗接种情况和市场增长空间，V—01在国内市场分得一杯羹的可能性不大

看呼吸内科报告期内，呼吸系统贡献的营收增长超过两倍，营收5.61亿元，同比增长259%

但是呼吸领域的收入占总收入不到6.55%，依然算不上成功。

为了快速打开国内市场，健康元的呼吸内科参加了全国集采截至报告期末，公司已成功入选第五批国家集中征集的三种吸入制剂，今年7月，另一款产品注射用美罗培南入选第七批国家有组织药品集中采购，预计今年11月落地

集体挖矿意味着以量换价，企业可能面临大降价导致的市场规模锐减此前，郑达天晴的吸入用布地奈德混悬液进入集采后，该药降至每支5.65元，降幅超过50%

受药品政策降价，医保控费，带量采购等诸多因素影响，药品中标价进一步下调，也使得行业面临药品降价风险2021年，通过谈判议价，医保目录外67种独家药品价格平均降低61.71%，医保目录内部分药品再次降价

去年12月，健康元注射用依普拉唑钠通过国家会谈继续纳入国家医保目录由于医保缴费标准由156元/支降至71元/支，对销售规模和增速有一定影响eprazole的增长率从前三季度的68.66%下降到第四季度的3.87%

面对越来越大的降价压力，薄利多销成为公司的策略上半年，公司推动建立了全国呼吸线销售团队，新开发二级以上医院1400多家同期，公司销售费用达25.12亿元，占营业成本的82%以上，是R&D费用7.07亿元的两倍多

值得一提的是，健康元控股旗下丽珠集团拟分拆子公司珠海丽珠试剂股份有限公司在创业板a股市场上市截至本报告披露日，丽珠试剂已提交7份辅导进度报告如果它成功上市，它将在家族中上市

为了应对股价，该公司几次试图通过回购来提振股价2021年已经进行了两次回购日前，公司完成新一轮回购，共计回购5095.97万股，支付金额约6亿元

国盛证券2021年4月报告称，2021年健康元市值有望达到500亿元目前公司市值210.17亿，相差过半

虽然几次回购都很有诚意，但资本市场并没有给出正面回应华安证券研究报告显示，截至8月10日收盘，经计算，健康元的PE仅为11倍，为三年来最低水平