伴随着逆全球化的深入对资源和商品的争夺首当其冲

核心观点

介绍

全球化带来了低成本，中国崛起为制造业中心在过去的40年里，全球化席卷了世界的每一个角落，影响着每个人的生活，重塑着全球化学工业一批化工装置如雨后春笋般在中国出现，中国也成为全球化工制造中心而欧洲企业凭借技术和终端优势，通过拆分和合并实现了资本回报率的最优化借助页岩油革命和技术优势，美国在大化工领域占据一席之地受益于此，全球化学品成本不断下降，优秀企业在抢占产业链位置后，通过大规模扩张实现跨越式发展

伴随着逆全球化的深入，对资源和商品的争夺首当其冲2018年以来，全球化浪潮开始出现拐点，美国试图以贸易关税的方式迎来制造业的回归可是，2020年新冠肺炎疫情造成的物理隔离，以及由此引发的全球制造业—需求不同步的节奏，进一步加速了反全球化如今，疫情在全球范围内逐渐平息，但从资源到制造再到消费的全球供应链却受到了极大的挑战当石油输出国组织可以通过控制供应来推高油价的时候，摩洛哥利用自己的资源优势推高磷矿价格也无可厚非，但是这种局面还没有看到被打破的迹象

有了资源，国内化工制造有望迎来光明时刻当资源性产品价格高企已经被市场逐渐默认的现状下，我们认为化工制造业中游有望迎来景气反转和布局窗口

首先是利润回升:供应端的成本支撑有望在年内延续，而以烯烃为代表的大宗商品价差已经触底美国经济的韧性和中国经济的复苏为价格传导和价差恢复提供了必要条件，其次，量价齐升:逆全球化过程中对资源的争夺将演变为对工业品及其下游市场的争夺年初以来，国内外能源套利将在三季度迎来光明时刻，并演变为更加微妙的行业竞争，最后，高质量发展:在2016年以来厚实的盈利周期驱动下，国内化工行业高附加值重点项目将逐步进入落地期在逆全球化的过程中，企业会通过国内替代和依托国内市场来实现产业的成长和升级

资本提案

大宗商品繁荣仍在继续，原油+化肥仍被低估受长期资本支出不足的影响，全球资源仍处于景气周期我们认为原油价格将维持在高位，等待新一轮需求周期一方面，供给侧以石油输出国组织为代表的产油国剩余产能有限且集中，而页岩油由于碳中和无法提供足够的产量另一方面，在后疫情时代，需求方正在迅速复苏尽管存在衰退预期，但供应方仍将在本轮周期中扮演更重要的角色，从而使原油价格保持在高位但在逆全球化下，化肥全球贸易明显受影响，粮食价格不断抬高需求预期，磷肥，钾肥，氮肥供需均处于紧平衡状态考虑到下游需求的季节性，预计下半年化肥需求偏紧或进一步加剧在此背景下，相关公司仍处于低估值，我们继续推荐重点关注:原油，油服，磷肥，钾肥，尿素

中游加工向好，龙头企业有望率先高能源价格重塑了全球化学品成本曲线作为世界第二大生产基地，欧洲在俄乌冲突的影响下不堪一击一方面，能源安全引起供应方担忧，高成本失去竞争优势，另一方面，碳中和下欧盟大规模投资暂停，ESG并购为主要方向，长期竞争力进一步削弱年初以来，国内化工产品出口呈现两个特点——高基数下的增长和原料强于产品我们认为，下半年需求旺季将进一步加剧产业链供应紧张，供应稳定的龙头企业有望充分受益于成本曲线陡峭化下的出口拉动重点:聚氨酯，PVC，纯碱，维生素，蛋氨酸等品种

把握下游需求景气，关注代糖+光伏+电动车作为中游加工制造行业，下游需求景气向上游材料的传导往往会带动行业的进一步发展伴随着还原糖概念的提出，代糖深入人心甜味剂还在饮料，调味品，烘焙食品和药品等多个领域替代糖三氯蔗糖和阿洛酮糖将分别是高倍甜味剂和低倍甜味剂中最有前途的代糖，尤其是后者甜度与蔗糖相近，下游空间更广在光伏产业链高度繁荣的带动下，EVA，工业硅，纯碱，三氯氢硅等相关材料面临供需紧平衡电动汽车在产品升级的过程中更注重物质需求的迭代我们预计TPU，LiSFI，车用导电炭黑等新产品有望持续提升普及率，带动行业快速发展

关注公司:

产品热潮持续:中海油，中海油服，中石油，杜威尔，制造业比较优势:万华化工，鲁花恒盛，宝丰能源，安迪苏，新材料成长突破:百隆创元，金河实业，凯盛新材。