02.去年5G模组收入同比增长290.91%

东信5月11日报道，本周二，国内另一家射频前端芯片厂商广州惠智威在科创板接受其IPO申请，大金二期为其第二大股东。

射频前端是无线通信设备的核心部件，可以接收和发射不同频率的通信信号可是，其主要市场仍被美国和日本制造商占据，国内和其他公司的份额不到10%

广州惠智威专注于射频前端芯片和模组，产品已应用于三星，OPPO，vivo，荣耀等知名手机品牌，并已进入文泰科技，华勤通信等一线移动终端设备ODM厂商，以及移动通信，广合通，日海智能等头部无线通信模组厂商

自2011年11月成立以来，汇智微创造性地提出了可重构射频前端平台，采用基于绝缘硅+砷化镓两种材料体系的混合架构功放技术路线，突破了国际巨头的专利壁垒目前可重构射频前端架构相关产品累计出货量已经超过1亿

在4G射频前端市场，惠智威已经完成千万级芯片的规模出货，其4G Phase2累计销量全国第二，其中4G Cat.1蜂窝物联网射频前端出货量全球第一。

面对5G高毛利市场，惠智威具备量产能力，5G Phase7 UHB L—PAMiF出货量全国第一。

本次公开发行，惠智威拟募资15亿元，投资芯片测试中心，总部基地，R&D中心等建设项目。

1.三年营收7.8亿元，尚未盈利。

卫慧是一家芯片设计公司，为智能手机，物联网等领域提供射频前端其产品系列覆盖的通信频段需求包括2G，3G，4G，3GHz以下的5G深耕频段，3 GHz—6 GHz之间的5G新频段等可为客户提供无线通信射频前端发射模块和接收模块

2019年至2021年，惠智威营收分别为0.60亿元，2.07亿元和5.14亿元，年均复合增长率为191.64%其收入主要来自国内，近两年来自海外的占比不到5%

2019—2021年惠智威营收和净利润变化情况

同期，其净利润分别为—7900万元，—9600万元和—3.18亿元，最近一年尚未盈利截至2021年末，惠智威未分配利润为—2.48亿元，累计未弥补亏损

亏损的主要原因是，一方面，汇智威实施股权激励，报告期各期确认的股份支付金额分别为0.11亿元，0.16亿元，2.63亿元另一方面，惠智威继续进行高R&D投资，占比较高

从2019年到2021年，惠智威的R&D费用和扣除股份支付费用后的收入比例发生了变化。

2019年至2021年，惠智威不含股份支付费用的R&D费用分别为0.47亿元，0.76亿元和1.16亿元，分别占营收的78.51%，36.61%和22.48%。

最近三年，其累计R&D费用为2.81亿元，累计R&D投资占最近三年累计营收的35.98%。

截至2021年底，汇智微拥有179名R&D团队成员，占其总人数的69.38%，我们获得了43项国内发明专利和19项海外发明专利，在射频前端领域建立了完整的专利池。

存货方面，各报告期末，汇智威存货账面价值分别为0.49亿元，0.56亿元，3.34亿元，存货规模伴随着业务规模的扩大而逐年增加2021年，由于晶圆，基板和封测产能紧张，公司主动增加备货，导致期末库存水平大幅上升

各报告期末其存货跌价准备余额分别为2083.99万元，1838.38万元和2822.29万元，占各期末存货余额的比例分别为29.97%，24.85%和7.79%。

02.去年5G模组收入同比增长290.91%。

智威主要的射频前端产品是4G模块和5G模块。

2019—2021年惠智威主营业务收入分布变化

2019年，惠智威的主要终端客户主要是TCL，中兴康讯等手机厂商，2020年，其4G模块对原手机厂商客户的出货量稳步增长，在蜂窝物联网领域的应用取得较大突破，重点发展移动通信，广合通，日海智能等知名无线通信模块厂商，以及物联网知名SoC平台公司奥捷科技4G模块收入同比增长164.44%

2021年，惠智威4G模块在蜂窝物联网领域的业务规模持续增长伴随着其4G模块在realme，vivo等品牌手机机型上的规模化应用，惠智威4G产品收入同比增长104.73%，业务规模快速增长

2019—2021年惠智威主要产品销量及收入变化

2020年是5G技术商用元年今年，惠智威推出5G新频段L—PAMiF全集成发射模块，2020年实现OPPO等品牌手机产品量产出货2021年，广泛应用于三星，荣耀等品牌手机机型5G模块出货量和收入快速增长2021年，其5G模组收入同比增长290.91%

5G新频段产品还获得了由工信部主办，中国电子信息产业发展研究院承办的2020中国集成电路产业推进大会第十五届中国芯年度重大创新突破产品，是该奖项设立以来首个获奖的射频前端产品。

从产量和销量来看，惠智威的销量继续保持高速增长2020年公司产量低于销量，主要受晶圆代工厂和封测代工厂产能不足影响

主要产品类型和条件如下:

智威的主要产品类型

根据惠智威的IPO文件，惠智威以PA芯片为核心，衍生出LNA，开关，控制，系统级封装等设计能力，在4G PA模块和5G射频前端模块领域比国内厂商更有竞争力

招股书显示，在物联网市场，惠智威的射频前端产品具有性价比高的特点，出货量市场排名靠前。

03.毛利率低于头部同行

伴随着下游智能手机等无线连接终端的需求不断增加，射频前端产业快速增长，伴随着通信系统的不断演进，技术难度不断提高，推动了射频前端器件的使用量和价值不断增加。

目前，全球射频前端市场仍由美国Skyworks，美国Qorvo，美国Broadcom，美国高通和日本村田主导。

根据城市研究机构Yole的数据，这五家领先公司在2020年赢得了全球射频前端84%的市场份额，收入均达到20亿美元。

2020年全球射频前端市场竞争格局

中国成熟的射频前端公司增速很快，都高于50%除了惠智威，国内射频前端公司还有卓胜威，韦杰创芯，紫光展锐，飞翔科技，昂瑞威等

其中，卓胜威于2019年6月在深交所创业板上市2021年营收46.34亿元，净利润约21.35亿元，今日最新市值超过650亿元，韦杰创新于2022年4月在上海证券交易所科技创新板上市2021年收入35.09亿元，净亏损6841.64万元如今，其最新市值约为200亿元

公开资料显示，卓胜威，韦杰创芯，惠智威，昂瑞威都推出了5G射频前端器件产品。

报告期内，汇智威主营业务毛利率分别为6.06%，6.69%，16.19%，呈逐年上升趋势。

但惠智威的毛利率远低于国外的龙头如Skyworks，Qorvo等这些国外领先产品应用于苹果，三星等知名手机品牌，定价较高，采用IDM模式，将晶圆生产，产品封装，测试的利润留在体系内，从而提高其毛利率

相比国内公司，汇智威的毛利率也较低。

根据惠智威的IPO文件分析，卓胜威和艾薇电子的主要产品都含有射频前端芯片，但具体产品类型与惠智威不同，导致毛利率存在差异。

韦杰创芯的产品结构与惠智威相似，但毛利率也低于韦杰创芯，主要是因为在4G时代，韦杰创芯的PA模块最早应用于品牌手机厂商产品，持续出货销售，毛利率和规模优势更高，更有利于其供应链的成本控制。

4.前五大客户集中度高。

目前，惠智威的下游终端应用主要包括智能手机和蜂窝物联网设备等下游客户的市场集中度较高，其客户也呈现出较高的集中度

报告期内，汇智威对前五名客户的销售收入分别占当期收入的80.08%，79.46%和77.16%，不存在对单一客户的销售比例超过公司总销售额50%的情况。

2021年前五大客户销售额:

2020年前五大客户销售额:

2019年前五大客户销售额:

卫慧的主要客户与本公司及其董事，监事，高级管理人员和实际控制人之间不存在关联关系。

5.辛格是最大的供应商。

卫慧的供应商主要包括晶圆代工厂，基板代工厂和封装测试代工厂从具体采购情况来看，晶圆采购金额占比最高

由于惠智威主要使用的绝缘硅和砷化镓材料相关工艺为特殊工艺，晶圆代工产能供应规模明显小于传统的体硅相关工艺，能够满足公司技术和生产需求的晶圆制造和封测供应商数量有限。

此外，芯片设计公司出于批量采购的工艺稳定性和成本优势的考虑，往往只选择个别代工厂进行合作，因此惠智威的上游供应商集中度较高。

从下表可以看出，其主要的晶圆代工厂和基板代工厂包括辛格，毛文和珠海粤亚，其封装测试代工厂包括华天科技和长电科技。

2021年前五大供应商采购情况:

2020年前五大供应商采购情况:

2019年前五大供应商采购情况:

报告期内，汇智威对前五名供应商的采购金额分别占当期采购总额的89.37%，84.54%，88.81%。

卫慧及其董事，监事，高管，核心技术人员，主要关联方或持有发行人5%以上股份的股东与前五名供应商之间不存在关联关系。

6.大基金二期持股6.54%

截至招股说明书签署日，汇智威的股权结构如下:

该基金二期是汇智威的第二大股东，持股6.54%，仅次于其实际控制人李阳。智威股份前十大股东及持股情况如下:

实际控制人的李阳，合计直接持有发行人12.84%的股份，通过汇智子，横琴智谷，智诚，汇智信，横琴，横琴智来等7个持股平台控制发行人16.70%的表决权，同时通过与陶，王国洋等一致行动人控制发行人2.60%的表决权因此，李阳和郭耀辉共同控制了慧知微32.13%的表决权

李阳，1973年出生，拥有巴布森商学院MBA学位和清华大学博士学位2004年10月至2011年8月，他曾在千禧网，百富勤半导体和Skyworks担任工程师2011年11月创办惠智威股份有限公司，任公司董事长兼总经理

卫慧董事长兼总经理李阳

郭耀辉出生于1978年，拥有华中科技大学硕士学位和巴布森商学院MBA学位在创办慧知微之前，他先后任职于UT斯达康通信有限公司，上海赛龙科技有限公司，上海钟毅通信技术有限公司，并于2010年9月至2011年8月担任标准普尔公司顾问

后来，郭耀辉作为联合创始人创办了汇智微有限公司2011年11月至2021年9月任仁汇智维股份有限公司董事，首席运营官，2021年9月至今任公司董事，副总经理

自公司成立以来，李阳和郭耀辉一直是汇智威视管理团队的核心成员，能够影响和控制公司的整体战略部署和日常经营决策。

根据本次公开发行的方案，惠智威本次发行的新股占发行后总股本的比例不低于10%本次发行完成后，预计李阳和郭耀辉控制汇智威的表决权比例不超过28.92%，控股权比例较低，存在公司控制权不稳定的风险

卫慧有三位核心技术人员在公司工作了10年以上，分别是董事长兼总经理李阳，以及的两位副总裁，陶，苏强。

陶出生于1974年他拥有清华大学电子工程硕士学位和哥伦比亚大学电子工程硕士学位在加入慧知微之前，他曾在ADI公司和硅实验室担任工程师苏强出生于1983年他本科毕业于Xi交通大学，硕士毕业于Xi安微电子学院

07.结论:国内射频芯片厂商正在提速。

此前，由于我国集成电路产业整体起步较晚，在射频前端芯片领域，国内企业自给率较低，在人才积累，技术水平，OEM资源，标准定义等方面与国际厂商存在一定差距。

国产智能手机品牌的崛起，本土制造能力的提升，5G的快速普及，正在推动射频器件市场空间的不断扩大，也为国产射频芯片企业开辟了一条快速成长之路。

由于5G需要更强的国内供应链保障，国内射频厂商正迎来时不我待的市场机遇伴随着国产化率的提高，掌握先进技术和市场先机的企业有望率先成为国内射频前端的头部厂商