木林森发布2021年年报和2022年一季报

事件:木林森发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入186.15亿元，同比增长7.10%，归母净利润11.59亿元，同比增长284.10%，扣非后归母净利润10.53亿元，同比增长279.68%其中，2021Q4季度，公司实现营业收入51.6亿元，同比下降8.67%，归母净利润2.22亿元，同比增长157.40%，扣非后净利润2.08亿元，同比增长139.93%此外，2022Q1季度，公司实现营业收入39.95亿元，同比下降10.70%，归母净利润1.82亿元，同比下降38.65%，扣非后净利润1.73亿元，同比下降36.50%海外子公司加速整合，LED细分到新的领域，不断扩张分产品看，公司Landvance品牌，木林森品牌，LED材料2021年实现营收102.17/19.84/60.07亿元，同比增长—0.90%/56.17% /7.76%具体来说，1)关于Landvance的品牌，公司已完成对海外子公司Landvance业务的深度整合，建立了以Landvance为代表的海外品牌体系德万斯深耕欧美照明市场多年，拥有强大的品牌国际影响力和完善的全球营销渠道公司与IMELCO，REXEL，SONEPAR等贸易渠道客户以及沃尔玛，麦德龙，包豪斯等大型商超和零售渠道客户保持着长期稳定的合作关系2)木林森品牌方面，公司在高附加值，高成长性的LED细分市场进行深度布局，聚焦植物照明，空气净化业务，深紫外LED芯片及器件，硅基黄光LED等新业务和新产品，不断拓展木林森品牌的产品体系3)智能制造业务方面，公司通过自主生产PCB，LED驱动IC，支架，胶水，封装材料等，在制造端形成了成本优势公司通过参股淮安澳洋顺昌光电科技有限公司，发展水晶照明(厦门)有限公司形成战略合作，保证上游LED芯片供应，降低芯片价格波动对公司产品的影响网络覆盖全市场，海内外市场持续渠道拓展2021年，公司分销和直销渠道分别实现收入154.11亿元和32.03亿元，同比增长1.37%和47.06%公司坚持构建多元化销售渠道，加强分销网点辐射，实现区域市场全覆盖通过渐进式的品牌架构和KA客户与代理商体系的结合，公司在中国拥有4万多个活跃的销售网点，销售网络基本覆盖全国在海外，Landvance拥有面向渠道贸易和零售客户的全球代理和经销商网络，其营销人员覆盖140多个国家和地区龙湾海外品牌渠道业务持续深化，逐步提升公司在海外市场的份额期间费用率持续优化，盈利能力稳步上升21年公司综合毛利率为33.30%，同比增长4.95pct，主要得益于较高毛利直销业务的快速增长22Q1公司综合毛利率31.99%，同比下降1.95pct期间费用方面，21年公司期间费用率为23.88%，同比下降3.06个百分点，销售/管理/R&D/财务费用率分别为13.46%/5.18%/2.96%/2.29%，同比分别为—1.36/—0.25/+0.35/—1.80个百分点22Q1公司期间费用率25.23%，同比下降0.07个百分点，销售/管理/R&D/财务费用率分别为16.21%/4.82%/2.69%/1.51%，同比+2.38/—0.25/—0.42/—1.78个百分点公司降本增效成效显著公司21年的净利润率为6.28%，同比增长4.54%22Q1公司净利率为4.47%，同比下降2.17个百分点投资建议:木林森作为国内LED封装和照明的龙头，自收购兰德万斯以来，实现了LED产业链的一体化布局，品牌和渠道优势逐渐显现同时，公司不断布局和探索植物照明，光伏储能等新领域我们预计木林森2022—2024年营业收入分别为209.65，233.06和253.51亿元，同比增长12.63%，11.17%和8.77%，归属于母公司净利润13.98，15.98，19.06亿元，同比增长20.62%，14.31%，19.27%，对应PE为9.5x，8.3x，6.9x，给予买入—A的投资评级.风险提示:原材料价格波动风险，汇率波动风险，行业竞争加剧风险