国海固收：透过价格看疫情，环比上涨1.10％

事件:4月11日，国家统计局公布我国3月份居民消费价格和工业生产者出厂价格数据其中3月CPI同比上涨1.50％，同比增速较上月增加0.60个百分点，环比与上月持平，3月PPI同比上涨8.30％，同比增速较上月回落0.50个百分点，环比上涨1.10％

点评

CPI方面，3月份增速有所上涨，食品项上，依旧主要受猪肉价格拖累，非食品项上，在3月份多地爆发疫情影响下，服务消费仍显疲软，PPI方面，受俄乌冲突影响，以原油为代表的国际大宗商品价格再度加速上行，从而边际减缓了PPI增速的回落斜率。

3月PPI—CPI剪刀差回落至6.8，较上月降低1.10个百分点从国内角度看，目前疫情多点爆发，需求端难以回暖，中小企业经营压力持续增加从全球角度看，海外地缘政治冲突导致输入性通胀压力持续，同时美联储加息周期开启导致央行货币宽松空间有限，稳增长压力进一步增加

囤货潮推升鲜菜价格

鲜菜价格高涨，猪肉仍处于下行区间3月份，CPI食品项同比下降1.50％，同比增速较上月增加2.40个百分点多地爆发较大规模的疫情，物流管控导致运输成本增加，叠加居民囤货需求的提升，鲜菜价格同比增速由上月下降0.1％转为上涨17.2％，蛋类价格同比增长7％，增速较上月增加4.4个百分点猪肉价格同比下降41.4％，依旧为主要拖累项，当前猪肉供给充足，能繁母猪存栏量维持高位，短期内猪肉价格仍处于下行区间

疫情当道，服务消费承压

全国疫情持续，服务业消费再遭重创3月份，CPI非食品项同比上涨2.20％，增速较上月增加0.10个百分点多地实行严格疫情防控措施，居民服务消费小幅下降，3月份服务项价格同比增长1.1％，增速较上月回落0.10个百分点

地缘政治冲突影响国际能源价格持续上行国内燃料，水电价格增速上行3月份交通工具用燃料价格同比上涨24.10％，增速较上 月增加0.70个百分点，水电价格同比增长4.30％，增速较上月增加0.70个百分点

展望未来，目前疫情拐点仍未出现，鲜菜等食品价格仍有上升空间，但伴随着产运衔接加快畅通，增速可能趋缓回落同时服务价格仍将低位徘徊，结合短期内猪肉仍处于下行区间，即使在原油价格持续上行的格局下，CPI的上行节奏也相对温和

地缘冲突影响暂缓

PPI方面，地缘政治冲突影响持续，国内能源开采加工相关行业价格上行3月份煤炭开采和洗选业价格同比上涨53.9％，较上月增加8.5个百分点，石油和天然气开采业价格同比上涨47.4％，较上月增加5.50个百分点，石油煤炭及其他燃料加工业价格同比上涨32.8％，较上月增加2.6个百分点

展望未来，伴随市场对俄乌冲突事件的逐步消化，油价上行趋缓国内保供稳价政策持续，同时高基数效应继续显现，预计短期内PPI将延续回落趋势

稳增长压力仍存

3月PPI—CPI剪刀差回落至6.8，较上月降低1.10个百分点从国内角度看，目前疫情多点爆发，需求端难以回暖，中小企业经营压力持续增加从全球角度看，海外地缘政治冲突导致输入性通胀压力持续，同时美联储加息周期开启导致央行货币宽松空间有限，稳增长压力进一步增加

风险提示俄乌冲突升级下， 油价波动风险，新冠疫情超预期，通胀预测模型结果可能存在误差。